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康洪涛博客

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日志

 
 

IPO新政有利清洁市场  

2013-12-03 15:30:52|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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 周一,证监会关于IPO新政发布后第一个交易日,沪深股市400余家个股跌停,创业板(行情股吧 买卖点)指数暴跌逾8%,但反观香港股市,恒生指数上涨0.66%,恒生国企指数涨幅更达0.93%,说明国际投资者还是看好新股改革。就从我们A股市场分析,跌停的400来家个股中,笔者发现,亏损股和市盈率超过100倍的各有100来家,而市盈率在20倍以下的仅四五家,在20-30倍之间的也不过十几家,这说明新政首先是给了“炒小”“炒差”以“当头一棒”。

  而从中长期看,笔者还是认为,新政有利于清洁市场,对市场的基础建设将起到积极作用。

长期以来,中国股市为什么熊气弥漫,在全球表现屡屡垫底?说到底,就是新股发行这个“进水口”和退市制度这个“污水口”没有把好,而这次包括IPO改革以及从严借壳上市等四个新规,正是企图把好这两个“口子”,监管思路无疑是正确的。本文想着重谈谈“进水口”问题。

  证监会发言人直言,新股发行制度改革“是资本市场牵一发而动全身的改革”。那么,这个“牵一发而动全身”的关键到底在哪里?关键还在重融资轻投资,即新股发行的制度安排总是向融资者倾斜,通俗地说,中国的新股市场本质上就是圈钱市场。具体表现有二:一是上市公司和中介机构串通一气,搞“三高”发行,每每新股开闸,市场便大出血;二是发一个新股(25%),留三只“老虎”(75%),大量的解禁股年复一年永无穷尽。这二者又互有联系,正是因为“首发”只发25%,才引发发行价畸高;也正是因为“后发”遗留75%,才使市场永无喘气之日。

  而证监会刚刚发布的新政,在存量发行和抑制三高上确实采取了一些量化措施:

  首先是存量发行。IPO新政关于存量发行共提到两处:一是“发行人首次公开发行新股时,鼓励持股满三年的原有股东将部分老股向投资者转让,增加新上市公司可流通股票的比例。”二是“发行人应根据募投项目资金需要量合理确定新股发行数量,新股数量不足法定上市条件的,可以通过转让老股增加公开发行股票的数量。”证监会发言人在回答记者提问时强调,作为配套措施,拟转让的老股需持有36个月以上;公司应事先确定公开发行股票总数及老股转让上限,新股发行数量根据询价情况及募投项目资金需求量合理确定。

  这就是说,存量发行只是“鼓励”而不是“放开”;但如果超募,就得由存量股份即老股来补充,以达到上市条件。例如一家公司原定募资2亿元,发行2000万股(发行价每股10元),发行后总股本为8000万股。但询价结果发行价20元,按原计划发行势必超募至4亿元,那么这超募的2亿元就将供老股套现,也许新股只发行1000万股,老股上市1000万股,总股本就将减至7000万股。这一来总股本减少,每股收益增厚,同时在低成本老股套现的情况下发行价可能下行,当然也为日后限售股上市减轻了压力。

  存量发行确已起步,但尚处在“鼓励”阶段,且步子不大。具体对市场影响到底如何,还得等个案出台加以验证。

  第二,限制三高发行。对此,新政主要采取三项措施:一是网下报价剔除最高报价10%,并且规定被剔除的申购份额不得参与网下配售。这一条比较厉害,因为报高价就不能申购。二是减持价与发行价挂钩,大股东和董监高减持价不得低于发行价,若连续20日“破发”,锁定期延长6个月,若“破净”,则必须回购或增持。为了日后套现卖个好价钱,发行人也不会像以前那样,发行价越高、钱圈越多越好。

  三是如上所述,如果超募,则增加老股的供应量。

  应该说这三条,特别是第二条对抑制三高有一定作用。但所有这些都是过渡性的,按照“市场在资源配置中起决定作用”的原则,证监会无权在价格问题上(不管是一级市场还是二级市场,不管是公众投资者还是大投资人、董监高)规定这规定那,关键还是要同国际接轨,一家公司既然上市,就成了公众公司,也就不应该有什么“限售股”,这样发行价自然下来,三高问题自然得到解决。


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